Ключевая ставка опустилась до 14%

Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов – до 14,00% годовых. Шаг вышел скромнее, чем ждали многие участники рынка: регулятор явно решил подстраховаться. Причина – всплеск цен и подросшие инфляционные ожидания летом, которые во многом объясняются разовыми факторами, но игнорировать их совсем ЦБ не готов.

Почему темп замедлили

Экономика во втором квартале росла умеренно, без рывков. Основной драйвер – потребительский спрос, а вот инвестиции по-прежнему буксуют, хотя и показали небольшое оживление. При этом с июня заметнее стало влияние временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях – эффект, который бизнес уже почувствовал на себе. Компании резко снизили ожидания по будущему спросу и выпуску, а это сигнал: рост потребления во втором полугодии может притормозить.

Регулятор прямо признаёт: с учётом прямых и вторичных эффектов от выбытия мощностей, а также более стимулирующей бюджетной политики на трёхлетнем горизонте, чем предполагалось весной, снижение ставки должно быть более плавным. Проще говоря – денег в экономике через бюджет пойдёт больше, чем закладывалось в апреле, и это давит на инфляцию.

Что с инфляцией

Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. Текущий рост цен с поправкой на сезонность во втором квартале снизился до 5,0% в пересчёте на год – против 8,7% кварталом ранее. Базовая инфляция тоже притормозила, до 4,2%. Но в июне-июле динамика снова ускорилась: подвели волатильные позиции – моторное топливо и плодоовощная продукция. Устойчивая инфляция, по оценке ЦБ, держится в диапазоне 4-5% годовых.

Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли
Прогноз по инфляции на 2026 год повышен до 6,0-7,0% из-за роста цен на топливо
К цели годовая инфляция должна вернуться в 2027 году и позже

Рынок труда, кредит и риски

Напряжённость на рынке труда постепенно спадает: предприятиям стало проще находить сотрудников, безработица держится на исторических минимумах, но рост зарплат по-прежнему обгоняет производительность труда. Кредитование в июне замедлилось – прежде всего за счёт корпоративного сегмента, тогда как розничные кредиты, наоборот, набрали обороты. Склонность домохозяйств к сбережениям чуть снизилась.

Проинфляционные риски по-прежнему перевешивают дезинфляционные. Главная угроза – более масштабные вторичные эффекты от временной потери производственных мощностей: издержки могут активнее перекладываться в цены на фоне и без того высоких инфляционных ожиданий. Добавляют напряжения зарплатная гонка и геополитическая турбулентность, разгоняющая цены в мире. С другой стороны, если внутренний спрос затормозит сильнее прогноза, это сыграет в пользу более быстрого охлаждения цен.

Что дальше

Базовый сценарий Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5-14,6% годовых в 2026 году и 10,5-12,5% годовых в 2027-м. Прогноз роста ВВП на текущий год понижен до 0,0-1,0%, тогда как оценки на 2027-2028 годы остались без изменений. Отдельно регулятор напомнил про бюджетные риски: если правительство осенью внесёт в Госдуму проектировки с более высоким структурным дефицитом, чем закладывалось сейчас, денежно-кредитная политика может снова ужесточиться. Следующее решение по ставке будет зависеть от того, как поведут себя инфляция и ожидания в ближайшие месяцы.